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国信策略:转机在何时
发布日期:2019-06-10

国信策略:转机在何时

  国信策略组燕翔、战迪、许茹纯、朱成成  核心观点  上周国内小幅回暖,综指单周涨%,小幅回升%,涨%。 虽然在5月的最后一周里A股小幅收涨,但回顾整个5月份的行情,股市表现不尽人意,上证综指单月下跌%,沪深300指数下跌%,创业板指数下跌%,整体依然呈现较为弱势的调整格局。

  究其缘由,我们认为一方面在于5月份以来国内陆续公布的金融、经济数据大多表现一般,虽然其中存有一定程度的季节性因素影响,但整体来看,当前经济的企稳复苏似乎并没有那么一帆风顺。 另一方面则在于5月份以来中美贸易摩擦再起风波,由此带来了市场避险情绪的大幅提升。 而从上周新公布的PMI数据及中美摩擦进展来看,形势似乎仍不明朗,具体来看:  (1)经济增长虽有韧性,但短期仍存在较大的下行压力:上周五国家统计局发布的PMI数据显示,5月份中国制造业PMI为%,比上月回落个百分点,时隔两月再度跌落荣枯线。

生产指数为%,较上月回落%;新订单指数为%,较上月回落%。 新出口订单指数为%,较上月回落%;进口指数为%,较上月回落%。

库存指数为%,较上月回升%。

我们认为受全球经济放缓和中美贸易战影响,新出口订单指数回落幅度较大,拖累了整体需求,同时企业产成品库存有所上升,产成品出厂价格回落,企业经营效益承压。 微观数据中6大发电集团日均耗煤量(前30日)环比回落%,亦表明生产活动有所趋缓。

  (2)贸易摩擦未见缓和:5月5日,特朗普发布推特表示从5月10日起将价值2000亿的中国商品的关税从原来的10%增加到25%,10号关税如期加征,13日晚国务院关税税则委员会发布声明,表示自2019年6月1日起,对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。 5月16日美国将华为列入出口管制“实体清单”,此后谷歌、ARM陆续宣布暂停与华为的合作。

5月31日,商务部新闻发言人高峰宣布,根据相关法律法规,中国将建立“不可靠实体清单”制度。 中美两国之间的贸易摩擦当前似乎并未见到缓和,情绪整体依然较为脆弱。

  我们认为当前形势及外部环境不确定性整体依然较高,市场转机时点仍需等待。 一方面美国贸易代表(USTR)办公室发布公告称将在6月17日对约3000亿美元中国货物加征关税的清单举行公听会,有意在听证会表达立场的利害关系方可在2019年6月10日前向USTR提出申请并提交公听会证据与材料,6月24日是听证会后提交反驳意见的截止日期。

届时无论加税与否,贸易形势均将进一步明朗化。 另一方面6月中旬陆续公布的金融、经济数据将进一步对经济我国经济形势给与确认,届时宏观政策层面或将相机抉择采取行动。

  从时间上看,7月份以后可能会是个不错的时间窗口,一方面外部形势会相对明朗化降低不确定性,另一方面经济数据如果持续下行会引发新的政策放松。

结构上看,除必选消费、银行等防御品种外,贸易争端下可重点关注自主可控、能源安全、粮食安全等主题投资机会。

  大类资产表现一览:股债双双回暖,继续走强  上周各大类资产价格中,股债双双回暖,商品市场中品价格转跌,(,)价格收涨,黄格继续走强。

具体来看,股票市场中,沪深300指数单周回升%,创业板指数涨%。

中,十年到期收益率下降。

商品市场中南华工业品指数环比下跌%,而南华农业品指数环比小幅上涨%。

黄金价格继续走高,环比小幅上升%。

上周上证综指单周上涨%,国信价值指数上涨%。   上周全球各主要股票指数中发达国家市场普跌态势不改,其中美股跌幅居前。 具体来看,标普500指数、、单周分别下跌%、%和%,在主要发达市场中跌幅居前。

富时100指数、法国CAC40指数、日经225指数、分别下跌%、%、%和%。

新兴市场国家股市表现相对依然较好,各大指数收涨居多。 其中圣保罗IBOVESPA指数单周涨幅高达%,已连续两周周涨幅在%之上。 孟买SENSEX30指数涨%,俄罗斯RTS指数单周上涨%,泰国综指上涨%。

        行业一周表现:农业、涨幅居前  上周申万28个一级行业普遍上涨,行业表现相比前周明显改善。 具体来看,上周大幅上涨%,在申万各一级行业中表现极为亮眼。 、国防涨幅次之,单周分别上涨%和%。

而家用电器和表现居后,上周分别下跌%和%,是仅有的两个下跌板块。   申万二级子行业同样普涨。 具体来看,饲料单周大幅上涨18%,领涨所有二级子行业,畜禽养殖和种植行业涨幅次之,而商业、酒店和白色家电等行业表现垫底。

        风格指数:、高市盈率股反弹强势  上周市场各风格指数全线回暖,其中新股和高市盈率股反弹强度较大。

具体来看,新股和高市盈率股周涨幅分别为%和%,在所有风格指数中表现涨幅居前。

而低市盈率和低市净率股单周均下跌%,在所有风格指数中表现靠后。 股表现稍弱于股,上周大盘股涨%,中盘股和小盘股分别涨%和%。   上周所有的主题上涨居多,其中、、生物育种三个概念板块领涨,而、海南旅游岛和北部湾等概念板块则跌幅居前。

        估值水平:创业板相对估值震荡上行    。

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